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由于疫情的影响，全国影院从除夕停工，至今已经有100余天。影院关门、剧组停工、票房归零，疫情对电影行业的打击无疑是巨大的。不过，"花有重开日"，随着疫情逐渐被控制，生产生活开始恢复。娱乐活动的恢复也在进行中，在刚刚过去的五一节，全国共计接待国内游客1.15亿人次，已经基本恢复到去年同期的六成左右。
影院复工预计也将提上日程。实际上，在3月20号的时候，已经有部分影院率先复工，后被国家电影局发布紧急叫停。不过，当下讨论影院复工或许更有现实意义，因为一来疫情控制与三月时不可同日而语，二来经济恢复被提到了重要的位置，国内部分公共场所已经开放，上海迪士尼也将于5月11日部分开放。
从当前的疫情发展和国内复工状况，我们预计影院将在六七月开始复工。不过，复工不是一蹴而就，而会是渐进式的，全面复工需要更长的时间。
并且复工之后，也不宜过于乐观。首先是由于疫情的余威仍在，去影院这样人员密集的公共场所，大多数人还是心有忌惮的。我们看到，影院于3月20日至3月27日的短暂复工期间，观众的观影热情并不高。3月20日复工首日，全国复工影院数仅486个，复工率4.28%，只产生了1.38万元的收入。
即便开始复工，可预见的也就是一小波的反弹，就像3月20日复工后的那样。如果以六七月开始复工计算，在经过一段时间的流量恢复之后，预计国庆档会是今年最重要的档期。届时，积累了大半年的电影库存可能会扎堆上映，竞争也无比激烈。可以关注有重磅电影储备或主投的制片商，如光线传媒（《姜子牙》、《妙先生》、《荞麦疯长》等），华谊兄弟（《八佰》、《侍神令》、《749局》、《美人鱼2》等），万达电影（《唐人街探案3》等），欢喜传媒（《囧妈》、《中国女排》等）。
从长期来看，电影行业的上游正在发生变化。市场分化加剧，比如传统的"五大"变为了"四大"，乐视影业（后改名"乐创文娱"）随着管理层流失、人员流失、资金紧张等，弱势愈发明显，据猫眼电影显示，2019年仅参与了两部电影（《熊出没》、《秦明生死语者》）。华谊兄弟最近两年也受到出品质量和监管的双重影响而流年不利。而博纳影业和光线传媒则表现出彩，不断有高票房电影推出。
相比于上中游较大的不确定性，下游院线的确定性则较高，基本固定的票房分成比例加上一定量的衍生品收入和广告收入，基本与票房走势同进同退。所以，短期的投资逻辑就是看影院何时复工，已经复工后票房的恢复速度。其实，像疫情这样的短期影响，用DCF估值可以看出，对相关公司的内在价值影响不大。
长期来看，我们所担忧的主要有两点，第一点是疫情会否彻底改变消费习惯，因为爆炸的娱乐方式对电影的替代性，加上疫情的集体记忆，导致每年观影人次回不到疫情以前的水平。
第二点则是银幕数的高速增长导致单银幕收入持续下降，需求见顶的情况下，银幕扩张已经非常不经济。
国内院线市场集中度不算高，前十大院线的票房占比为67.7%。且竞争格局基本稳定，2019年与2018年同期相比，十大院线的排名基本不变，市场份额也基本稳定。在谁也干不掉谁的前提之下，提价自然是很难的。况且中国电影市场与美日韩相比，一来票价/人均可支配收入高于后者，二来人均年观影次数显著低于后者。所以从长期的角度，在拐点来临之前，我们对这类公司的投资策略也是偏谨慎的。
今年的电影院是否还存在投资价值？这个就要看市场的需求了，不过随着疫情的结束，也将迎来影院的消费市场，我相信大半年没进影院观影的友友们一定也是“饥渴难耐”吧！大多数行业在疫情结束后都迎来了人们“报复”性的消费，我相信影院也是不会例外的。
